盈通策略官网白银专题丨美联储鹰派压制价格，白银震荡偏弱

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近期行情回顾

近期COMEX白银价格在60-70美元/盎司波动，主要由货币政策预期和地缘政治局势主导。美联储6月FOMC会议保持利率不变，但沃什强调更多关注通胀，被市场解读为偏鹰表态，点阵图18位提交预测中半数认为今年年内至少加息一次，强化了市场对美国利率更高更久的预期，同时，全球多家央行转向加息周期，全球流动性有望收紧，对白银价格形成宏观压制作用。美伊和谈有进展，油价大幅下跌，对白银价格形成一定支撑。

美联储6月议息会议偏鹰，强化更高更久的利率预期

6月18日，美联储FOMC会议召开，会议决定基准利率维持在3.5%-3.75%不变，这是今年以来第四次暂停利率变动操作，符合市场预期。值得关注的是，沃什首次作为美联储主席参与议息会议不仅未提交点阵图预测，还取消前瞻指引，会后声明整体字数大幅缩减，同时宣布成立五大工作小组，系统评估美联储的沟通机制、资产负债表、数据源使用、生产率与就业、通胀框架，意在重塑美联储的沟通范式和政策框架。在会议上，沃什强调控制通胀，目前利率水平仅对地产领域有效，对金融市场影响有限，但是却未提及缩表，这被市场解读为中性偏鸽。

根据惯例，6月的会议上会公布点阵图和经济预测，按照18位提交的点阵图预测结果来看，半数官员支持年内至少加息一次（3人支持加息1次、5人支持加息2次、1人支持加息3次），仅1人支持降息；SEP显示，通胀预期均有所上调，2026年的核心PCE由3月的2.6%上调至3.3%，同时下调2026年失业率水平至4.3%和实际GDP至2.2%，利率中值同样均有上调，2026年由3月的3.4%上调至3.8%。

根据“CME联储观察工具”，截至6月23日，美联储7月保持当前利率概率为63.7%，加息25个基点的概率为36.3%。9月加息概率已上升至74%左右，10月加息概率82%。市场对利率收紧的预期提前，目前基本已计价年内加息一次。

多家央行进入加息周期，收紧全球流动性

6月11日，欧洲央行利率决议宣布将三大关键利率同步上调25个基点，这是欧洲央行自2023年9月以来首次加息，也是本轮全球主要经济体中首个为应对中东战事引发的能源冲击而重启紧缩的央行。不过，与美联储不同的是，欧洲央行是单一目标制，只需锚定通胀即可，欧元区5月通胀率已攀升至3.2%，通胀压力的外溢是欧央行转向加息周期的核心原因。日本央行同样为了应对中东冲突引起的能源冲击防止输入性通胀，在6月16日把政策利率从0.75%上调至1.00%，这是日本央行自2024年3月结束负利率以来的第五次加息，加息后的利率水平为31年来最高水平。不同的是，日本还面临日元贬值压力和工资-物价螺旋上涨压力的被动之举。

目前，市场普遍预计欧洲央行将在第三季度再加息25个基点；从利率互换市场定价看，日本央行每次加息25个基点、每六个月加息一次的概率约为70%，预计2026年底政策利率达到1.25%，2027年中期达到1.50%。

美伊达成协议，油价大幅下跌

美伊和谈有反复，按照原计划，美国副总统万斯与伊朗议会议长卡利巴夫应于6月19日在瑞士比尔根山启动第二阶段谈判，但瑞士外交部6月19日突然宣布正式取消该会谈。核心原因是以色列持续在黎巴嫩南部开展军事行动，伊朗因此暂缓赴瑞士行程。经过斡旋方紧急协调，谈判于6月21日至22日在瑞士比尔根山举行，由卡塔尔和巴基斯坦作为调解方发布的要点内容，主要涉及解除伊朗石油制裁、解冻伊朗被冻结资产以及美伊就霍尔木兹海峡和黎巴嫩问题设立沟通机制等议题。

美伊达成初步协议，油价应声下跌，目前布伦特原油已下跌至80美元以下，油价的大幅下跌对美国货币政策收紧预期有松动，从而形成金银价格的支撑，建议持续关注中东地缘局势演变。

投资者持谨慎态度，持续减持

SLV是全球规模最大、流动性最好的白银ETF，在整个白银ETF市场中占据绝对主导地位，截至6月22日，SLV白银ETF持仓量较上月底流出95.2吨，目前规模15023.49吨，表明机构投资者在利率收紧预期下对白银的看空意愿。截至6月16日，CFTC黄金非商业净多持仓较上月底增加2321张至24544张，白银持仓有所增加但处于低位水平，说明投机者谨慎态度，入场意愿不高。

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